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「270005」2018年市场展望|万家基金莫海波:继续远离评书股

时间:2021-04-09 12:21:29作者:佚名

原标题:2018年市场展望|万家基金莫海波:继续远离评书股

2018年市场意外启动。

年初,a股尤其是沪市表现出色。1月份,上证综指收盘上涨5.25%,从3300点突破3587点。但在2月份市场突变、a股陷入泥淖之际,上证指数接连跌破几个整数关口,2月10日触及调整后的新低3062.74点。

近日,本报(www.thepaper.cn)记者先后采访了一批基金经理、分析师、经济学家等,对2018年市场进行了展望。今天发布的是万佳基金投资研究部主任莫海波专访。

在莫海波看来,2017年的结构性市场主要体现在以消费类股为代表的白马市场,但2018年上半年可能仍以蓝筹股为主;在2018年下半年的某个时候,结构性市场可能会更加平衡。

莫海波判断,2017年持续上涨的白酒和家电行业,2018年不太可能再次出现超额回报,这些行业的估值已经完成了从“折价”到“溢价”的转变过程。

总体而言,莫海波认为,整体市场将在政策、资金、流动性等方面受到冲击的主导,结构性市场可能更加突出。2018年,建议关注一些基本面好、增长合理的子行业龙头。包括新能源汽车、5G、半导体、媒体、智能制造等子行业。

“我不喜欢人多的地方,”莫海波说,他希望在2018年远离“讲故事”股。我一贯的风格是宁可错过也不犯错。在选择具体股票时,我不会因为回调而盲目出手,而是在风险可控的原则下争取盈利。

截至2018年1月31日,万佳基金万佳宏观择时策略自年初以来实现收益19.13%,在除大额赎回和分级基金之外的部分股票混合型基金业绩排名中位列第一。此外,万家新力和万家瑞兴的结合紧随其后,取得了良好的效果。以上三只基金的基金经理是万佳投资研究部主任莫海波。

以下是本报记者与莫海波的对话记录:

万佳基金投资研究部主任莫海波

1.《华尔街日报》:在这个时候展望2018年,你认为中国目前的经济形势将如何影响其政策?

莫海波:我们对宏观经济并不悲观。

2018年,整体消费价格指数(CPI)应该不是大问题。第一季度某个月份可能高于2.5%,但其他月份运行在2.5%以下的概率很大,不会成为主导市场。主要变量,如果CPI连续几个月或几个季度没有触及3%的门槛,国家很难进入加息周期,因为中国经济正在底部盘整,加息是稳定的。

2、论文:在资产配置过程中,股权资产是否还有吸引力?

莫海波:在中国的主要资产中,股权资产与其他类型的资产相比,仍然相对具有成本效益。

2018年宏观环境依然是去杠杆化和强监管。但自2015年5月以来,a股经历了去杠杆化、去泡沫化的过程。所以现在a股的杠杆率很低。住房市场、债券市场等等,其实还是属于政策调控的对象。股票市场仍然是高性价比的大资产。

3.论文:在此背景下,2018年a股市场将如何解读?

莫海波:2018年,无论从政策、资金还是流动性来看,指数整体仍以震荡为主,结构性市场可能更加突出。但是,与2017年不同,2017年是2018年非常严峻的市场。结构性市场主要体现在以消费类股为代表的白马市场。2018年上半年,可能仍以蓝筹股为主;在2018年下半年的某个时候,结构性市场可能会更加平衡。

最近国内股市波动很大。我们认为主要原因包括四个方面:1月底,以创业板为代表的板块集中公布业绩预测,大型企业业绩明显低于市场预期;2.一旦市场对资产管理产品的去杠杆化政策落地,股权质押将对部分股票的股价产生严重影响;3.在投资者担心美国经济和通胀之前,美国债券收益率大幅上升,导致美股大幅下跌;4.白酒、家电、消费等板块前期涨幅较大,部分芯片有望获利。

我们认为,这些因素对国内优质企业股价的扰动有限。一方面,优质蓝筹股估值和成长性相对匹配,国际市场比较不贵;其次,机构、保险、南商基金仍将是2018年市场的主要增量资金来源。边际基金的性质没有变,股市的“选美标准”没有变;第三,国内经济弹性大,通胀压力可控,股市系统性风险可能性不大。

4.《华尔街日报》:在蓝筹股主导的市场中,市场前景可以关注哪些行业?

莫海波:2018年上半年,我们更看好市值较大的房地产、银行、航空、高端制造业。从全年来看,我们可能需要更多关注一些基本面良好、增长合理的细分行业的领导者。2017年,由于市场结构问题,很多行业龙头可能会被误杀,这些行业可能会在2018年甚至更长时间后慢慢走出来,包括新能源汽车、5G、半导体、媒体等子行业。

市场的走势会由增量资金决定,增量资金会配置在基本面好、性价比高的行业。

5.论文:2018年1月,房地产行业一度火热。你认为行业的投资逻辑是什么?

莫海波:我觉得第一季度,尤其是年初以来,是布局的时候了。我们对2017年涨幅较大的板块比较谨慎,主要集中在2017年涨幅不大的蓝筹股配置上,主要是房地产、券商、建筑等。与其他蓝筹股不同,这些板块在2017年大幅上涨,所以仍然有很好的机会,尤其是第一季度,所以我们在第一年就对这些板块进行了重组。

我们认为房地产行业的趋势市场可能还没有结束,催生早期房地产市场的因素可以总结如下:1。2017年11月以来,房地产政策的边际放松,使得房地产估值慢慢回归合理。2.虽然整个地产的销量都在走下坡路,但是我们可以看到领先地产的销量、月度、年度数据都远高于市场预期,领先地产的集中度还有很大的提升空间。

6.论文:万佳精选于2017年第二、三季度开始布局房地产。那时候房地产没有市场,你总是处于很重的位置。你当时是怎么判断的?

莫海波:当时的逻辑已经基本实现了。当时市场有很多预期,包括房产税和现金贷款。政策影响市场走势,打压房地产估值。

当时我们的判断是不太可能出现比市场预期更为紧缩的政策,边际紧缩的概率不大。所以我们可以看到,从2017年11月开始,是一个边际放松的过程。此外,我们认为这些领先房地产的市场份额也有大幅提高的空间。

在房地产行业,供给侧的结构改革是通过市场化的手段进行的,而钢铁和煤炭可能更多的是环保和行政手段。我们可以看到,供给侧结构改革对房地产行业是有利的。但它是在业绩超出预期,估值被极度低估的情况下。

我们当时分配房产的时候,最确定的是下行幅度非常有限,但是上升的时候,就要看政策和年度销售数据了。从2017年12月下旬到2018年1月,迎来了这两个事件的时间共鸣,造就了这个激烈的市场。

所以从非常理性的角度来说,我们觉得如果市场没有太大的风险,我们可以用时间换空间,这是我们当时配置的主要逻辑。

7.论文:地产股的后续走势将如何解读?

莫海波:2018年1月领先地产股上涨后,估值正从被低估慢慢回归合理。但是,每只股票都很不一样。经过我们的研究,会有一个估值中心作为参考。如果我们到了这个估值中心,就说明我们赚到了该赚的钱。至于后续的增加,可能是情绪或者其他因素造成的,但我们不擅长赚这部分钱,也不会主要考虑。

8.论文:经过这轮调整,金融股还有估值空间吗?还能再涨吗?

莫海波:经过这轮调整,大金融板块回调空间不大,但很难继续有大的超额收益。这些行业,尤其是银行和保险,主要受益于中国经济基本面在过去几个季度的改善。由于中国金融体系以银行为主,在中国经济已经企稳并略有反弹的情况下,特别是在供方改革修复了钢铁、煤炭等行业的利润平衡表后,银行是最大的受益者,所以这些行业出现了相对较大的增长。

整个行业仍以震荡为主,但其结构可能是分化的。继续受益于“去杠杆化、强监管”的个股可能走出独立市场,而整个板块可能是一个震荡上行的过程。

9.《华尔街日报》:白酒、医药和家电行业在2017年和2018年将继续增长的机会有哪些?

莫海波:这些行业的估值,尤其是白酒行业,已经完成了从“折价”到“溢价”的转变过程,而且这个过程已经基本完成,所以很难期待一个暴涨之后的大跌。如果时间拉长,这些行业就赚到了业绩增长的钱,这些行业的一般增长率在每年15%-20%左右。2018年不太可能出现大的超额回报。

2018年,我们的研究重点可能会偏向一些中小细分行业的领导者,职位可能会更加平衡。

10.论文:5G概念股在前一轮上涨后是否存在泡沫,如何看待5G的投资机会?

莫海波:其实在2017年,尤其是三四季度,5G经历了比较大的涨幅,但这一轮涨幅可能看不到业绩的释放。如果时间稍微延长到2020年,5G将大规模商业化,这些目标可能会慢慢实现到性能,第一个效益会在设备端,所以我们更看好一些到2020年受益于设备端的目标。

11.论文:军工市场价值接近贵州茅台,国防和民用技术的融合有利于军工企业的发展。会不会分配军工企业?

莫海波:军工整体估值其实并不低,但是可以看到一些结构性的东西,有些是由于资产注入的预期估值高,甚至达到100倍,但是一些结构性的子行业领先估值是有业绩支撑的,是20倍以上。如果这类龙头企业能实现30%甚至更高的年增长率,再多一点时间也是值得投资的。一般来说,我们应该投资一些有基本面的股票,我们不会买故事。

12.《华尔街日报》:你如何看待风险和收益,以及如何在不同的市场环境中配置资产?

莫海波:我投资的时候会进行风险和收益的匹配研究。我不喜欢“人多的地方”。当我觉得风险和收益不平衡的时候,我宁愿错过也不愿意犯错。在具体选股时,我们不会因为回调而盲目出手,而是在风险可控的原则下争取收益。

总的来说,我会在风险和收益比例上做一个严格的匹配。举个例子,如果一个目标有10%左右的下行,但潜在利润是30%甚至更高,我可能愿意冒10%的风险去做一个操作。而且很多股票经过长时间的大幅上涨可能会上涨10%,但是一旦开始回调,可能会有20%甚至更多的下跌空间,所以我基本不会操作。

我们在不同的市场风格下有不同的经营理念。比如2015年6月市场风险比较大的时候,我们会通过调整仓位把一些成长性比较高的中小股调整为一些低价值的蓝筹股,比如2015年8月,我们觉得当时也是比较大的系统性风险,就直接调低仓位来规避系统性风险。但是2016年1月以后,我们判断市场没有大的系统性风险,这个时候我们赚到了收益

作者:葛佳回到搜狐看更多的报纸

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