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黄湘源:追随资本还是追随价值 深机转债

时间:2021-03-27 11:59:52作者:佚名

在注册制条件下,市场资源归根结底是接近业绩有一定增长的目标,具有一定的创新、发展和价值提升潜力。不可能像过去那样纵容和支持劣币对良币的挤出效应。

虽然有券商表示不会对目前破纪录的白酒等消费类股票大唱赞歌,但大部分机构仍继续看好白酒等消费概念股。这意味着资本对组织的兴趣还是无穷无尽的。

目前a股市场最引人注目的现象之一是以茅台和五粮液为首的白酒板块以及相当多的消费概念股的实力。2020年半年报显示,贵州茅台上半年实现营收439.53亿元,同比增长11.31%;净利润226.02亿元,同比增长13.29%。五粮液并不逊色。上半年营收307.68亿元,同比增长13.32%,净利润108.55亿元,同比增长16.28%。但受疫情影响,经济环境、市场需求、消费格局发生了重大变化,白酒消费现场有限给行业整体发展带来的压力不容小觑。全行业19家上市公司中有14家经历了不同程度的下滑。然而,资本的持有已经成为白酒行业突然崛起的强大动力。根据基金半年报披露的20位管理资金超过300亿的基金经理的最新投资动向,截至第二季度末,其持有市值最高的股票为贵州茅台和五粮液,股票市值分别为177.88亿元和162.22亿元。俗话说,人拾柴火焰高。正是基金的温暖,使得茅台、五粮液为首的白酒概念股在a股市场独树一帜,其他消费概念股的情况也不例外。

如果说机构团结下的白酒和大消费概念股的强势至少有一些业绩支撑的话,那么最近创业板上的低价股异常走势就强得不可思议。最典型的是天山生物。天山生物因创业板注册系统第一周连续四个20%涨停,股价出现严重异常波动,被深交所暂停验证。周一复盘实际上是又一个涨停。叠加前连续三个交易日涨停10%,8个交易日暴涨231%以上,市值增加42.16亿元。但天山生物净利润连续六年亏损,2020年上半年净利润持续亏损765万元,显然已经被逼到退市边缘。此外,天山生物还因2017年跨境收购新三板公司大象股份而被证监会调查违法违规。原实际控制人陈德宏涉嫌伪造公司账目及相关资料,虚增大象广告净资产及利润,隐瞒巨额担保及负债,骗取公司收购大象广告后继续挪用巨额资金侵占公司资产。截至目前,调查仍在进行中。天山生物在最新的停牌验证公告中也承认,公司股价目前缺乏业绩支撑。但是,为什么性能还是那么好?即使在天山生物目前的股权结构中没有发现引人注目的大机构,也可能只是散户和热钱的联合联盟。但是,这和上述基金明目张胆的资本控股集团有什么大的区别呢?要知道,一些所谓的“游击队”手里可能有上百亿的资金。创业板上低价股的上涨可以形成大势,某种意义上也是一种集资热潮。

在资本市场中,无论是否有一定业绩预期的支持,组织控股集团或资本控股集团的行为本质上都是以价格操纵为目的的市场操纵。历史上这样的事情屡见不鲜,大部分几乎都是不利的,只有一部分人因为涉嫌内幕交易或操纵市场而被证监会处罚。通常情况下,往往是控股集团的行为开始出现的主要原因,也是发起控股集团行为的基金赢得“聪明钱”称号,可以与所谓控股集团取暖的价值投资行为相混淆的原因。正是因为资本集团在很多情况下似乎很容易就建立起了令人印象深刻的盈利效果,而且一度成为很多投资者尤其是散户投资者信奉的投资信条。然而,集团组织预测的绩效能否经得起实践的检验,始终是困扰集团组织全过程的一个大问题。如果资本集团失败,与其说是集团信念的动摇带来的分手行为,不如说是价值过度透支导致的估值溢价泡沫的崩溃。资本在一定时期内有钱的情况下,制造你什么都有的假象,可能并不难。但是,没有业绩就伪造业绩,挤出没有价值的所谓价值的泡沫,就没有那么容易了。

注册制价格限制的放宽为科技创新板和创业板市场增强市场交易活动创造了有利条件,同时也为资本拥抱集团提供了一定的机会。但是,从其本来意义上来说,户籍制度改革最终是价值的试金石,而不是泡沫的产生者。在注册制条件下,市场资源归根结底是接近业绩有一定增长的目标,具有一定的创新、发展和价值提升潜力。不可能像过去那样纵容和支持劣币对良币的挤出效应。当然,并不是简单的否定把资金握在一起的行为。毕竟,无论是对机构投资者还是散户投资者来说,有时他们可能会通过参与或跟风获得一些短期投资收益。但在注册制的条件下,虽然基金控股集团在某些时候会获得走红的机会,但归根结底还是会挤出价值泡沫,不可能让其继续膨胀。正确的投资方式不能只跟着资本走,必须跟着价值走。资本市场的美好未来不仅在于日益提高更多优质上市公司的业绩,还在于广大投资者通过实值投资获得良好的投资回报。


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