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「航空动力吧」注重工业价值的增长和转移

时间:2021-04-06 19:57:13作者:佚名

“我的投资框架侧重于企业内在价值的增长,因为股价是内在价值的反映,它可能上下波动。但从中期趋势来看,企业的内在价值必然增长,股价也会有相应的表现。”博世拉基金股权投资GARP集团副投资总监陈鹏洋近日在接受《中国基金报》采访时表示。

作为一个基于基本面研究进行投资的玩家,陈鹏洋选择了一家专注于上行趋势的好公司,敢于布局在左侧。数据显示,截至2020年12月18日,他于2015年8月24日开始管理的Boss玉龙基金,已实现169.15%的期限收益率,年化收益率为20.43%。

秉承GARP风格的三个维度,选择投资目标

在2015年成为基金经理之前,陈鹏洋有多年的研究经验。从2008年到2012年,他在CICC的汽车行业担任研究员,这让他几乎经历了一个完整的汽车行业的产业周期。所以“产业思维”是他投资框架中的高频词汇,他希望从中型产业的角度找到更可持续、更明确的趋势和逻辑。

陈鹏洋始终坚持GARP投资战略,注重估值与增长的匹配,力求在合理的估值范围内找到行业趋势好、竞争力突出的目标。关于产业机会,他认为首先是看产业是否有价值增长,即是否有新的驱动力或新技术推动产业整体需求;二是看行业是否有大的价值转移,可能是区域转移,比如新能源汽车产业链的一些环节从海外转移到国内,也可能是行业间转移,比如光伏替代传统能源,电动汽车替代燃油汽车,导致产业价值增值。

经过多年的探索,陈鹏洋认为,选择投资目标要从三个维度理清脉络,即研究公司所处的行业,看清公司的战略和壁垒,清楚了解公司的估值区间。三个流程完成后,会对公司未来3到5年的发展趋势、业务指标、估值区间进行判断,然后明确目标市值的预期。“预期目标市值与当前市值的差异,是决定我们投资还是投资的核心因素。”

陈鹏洋在投资思路上定位是挖掘好的有上升趋势的公司,关键是在一定的轨道上形成比较优势格局。在具体维度上,这样的公司会有更好的商业模式,产生高质量的现金流回报;第二,在品牌、资源、渠道、R&D、成本控制等环节存在相对较强的壁垒;三是具有优秀的企业管理和顺畅的管理机制;四是战略方向坚定,没有可预见的系统性风险。

同时,陈鹏洋敢于相对反向投资,布局在左侧。他说,虽然强调在长期趋势强劲的行业中寻找机会,但这些行业在短期内可能会受到业务波动的影响。在不影响中长期竞争力的情况下,他们愿意左布局,忍受一定时间的波动,以获得未来的收益机会。

聚焦八大轨道行业机遇

谈及市场前景,陈鹏洋整体看好宏观层面。他认为,在国内层面,随着经济的逐步复苏,2021年将在之前的低基数下实现快速增长,产业升级和效率提升的效应不断显现。在国外层面,疫情控制在某个节点后可能会有恢复。

他认为,目前整个货币政策的态度正在逐渐正常化,市场无风险收益率可能不会出现明显下降。“如果说估值扩张是过去几年市场的主要逻辑,那么今年的业绩和基本面改善趋势将取代估值扩张成为核心逻辑。”

基于上述逻辑,他认为2021年的投资机会主要延续两个方面:一是增长轨迹,在估值合理、基本面改善空间大的板块,相对看好风电、新能源汽车、AI智能、家电。以及其他偏增长的行业;第二,在顺周期背景下,被低估的行业也存在投资机会,如金融房地产的配置价值逐渐显现。

陈鹏阳表示,站在目前的时间来看,基于产业价值增长和产业价值转移的双重维度来看产业趋势,未来将继续跟踪八大轨道:一是5G应用带来的价值增长机会有望是高带宽、低延迟。而广联系的属性会导致更大量的商业模式和投资机会;第二,AI是智能的。在一些行业,人工替代的趋势越来越强,产业空间想象力丰富;三是新能源汽车和智能驾驶;第四是以风力和光伏为代表的新能源;第五,新零售带来了商业模式的创新,供应链和社会效率的积极提升;六是国内创新药物替代传统高价仿制药;第七,消费升级。随着年轻消费群体的崛起,本土品牌机会更多;八是传统制造业。随着企业效率、全球竞争力和R&D投资的提高,从全球角度来看,这一轨道有大量的产业机会。

此外,他认为,由于港股整体融资不高,定价差异很大,港股有两个机会。第一,传统子轨道的行业龙头,目前的定价不够充分,从全球来看风险收益比较好,所以有吸引力;二是优质科技公司内在价值增长较快,估值在合理范围内,配置价值突出。


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