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「最低养老金标准」央行首次推出2575亿元定向中期贷款便利化操作,操作利率3.15%

时间:2021-05-04 01:43:43作者:佚名

中国人民银行于2019年第一季度推出定向中期贷款便捷操作

2019年1月23日,中国人民银行在2019年第一季度推出定向中期贷款(TMLF)业务。运营对象为符合相关条件并提出申请的大型商业银行、股份制商业银行、大型城市商业银行。根据2018年第四季度相关金融机构小微企业和民营企业贷款增加情况,结合其需求,确定经营额为2575亿元。运营期为一年,可根据金融机构需要续费两次,实际服务期可达三年。运营利率为3.15%,比中期贷款利率高15个基点。

[分析和解释]

邓海清:央行如期完成“结构性降息”的货币宽松政策还在路上!

经济学家邓海清

2019年1月23日,央行实施定向中期贷款(TMLF),TMLF资金可使用三年。运营利率比目前3.15%的中期贷款利率优惠15个基点。

我们认为,这种货币政策操作可以称为“结构性降息”。这是2016年以来央行层面的首次降价,传递出以下六个信号:

信号一:中国政策层面对2019年经济预测并不乐观。目前,在中央经济工作会议期间,央行加大了货币政策宽松力度,这可能表明政策层面对2019年经济下行抱有强烈预期。我们认为2019年经济失速的概率低,但2019年GDP增速低于6.5%的概率高。在这种情况下,加大货币政策力度是必然的。我们强调,中性货币政策或稳健货币政策从来都不是静态的货币政策,而是符合当前国内经济形势的,“结构性降息”符合中性稳健货币政策的要求。

信号2:从“去杠杆”到“稳定杠杆”。“去杠杆化”需要紧缩的货币和监管政策,“稳定杠杆化”需要适当的货币和监管政策。从“去杠杆化”到“稳定杠杆化”的转变更符合中国经济的现实和更现实的政策方向。这次TMLF进一步确定了货币政策的方向,符合稳定杠杆的政策思路。

信号三:中国仍然是货币政策的主要矛盾。央行行长易纲和货币政策部主任孙国峰在发言中均指出,国内矛盾是主要关注点,外部平衡是考虑因素,央行实施“结构性降息”,表明央行仍以国内经济为主要出发点。

信号4:央行有意强化价格调控的导向作用。TMLF之所以是“结构性降息”,是因为它的利率比一年期MLF利率低15BP,但期限可以长达三年,相对于MLF来说确实是降息。易纲行长在最近的讲话中指出,“我们正处于从数量控制向价格控制转变的过程中”,2018年以来货币政策的价格信号强度略显不足。

我们认为,与国外成熟的货币政策价格管制不同,中国目前的价格管制主要有三个层次:

第一个层面是货币市场的市场利率调整。与2017年相比,2018年货币市场利率大幅下降,但这一水平对市场信号和指示的影响较弱;

第二个层面是与货币市场相关的央行政策利率的调整,包括公开市场操作利率和MLF利率;

第三个层次是调整存贷款基准利率。这个级别对中国市场有最强的信号意义,但也用的比较谨慎。

这个TMLF操作类似于第二个层次,但还是有区别的,就是不调整股票利率,而是将增量工具利率设置为下调。与2018年仅使用第一级相比,基于价格的监管确实在加强。

展望2019年,我们认为二级货币政策放松的概率很大,包括下调OMO利率、MLF利率等。;存贷款基准利率调整难度相对较大,主要是2016年后存贷款基准利率没有上调,导致下调空间有限。因此,降低存贷款基准利率需要对经济施加巨大的下行压力。

信号五:类似2014年,央行不愿意过早发布全面宽松信号。2014年上半年,央行开始有针对性地进行宽松,这与当时经济的缓慢下滑是一致的;2014年,央行的整体宽松政策是在下半年经济衰退明显加速后出台的,这表明RRR方面全面降息。目前类似2014年,经济下行缓慢可控,央行采取更有针对性的宽松政策;与直接降低MLF利率甚至完全降息相比,“结构性货币政策”具有更大的灵活性。同样,如果中国经济衰退在2019年加速,货币宽松的信号可能会更强。

信号6:强化货币政策传导机制,引导收益率曲线拉平,增强利率对信贷的传导。目前,中国货币市场利率处于较低水平,但一年以上的各种利率仍相对较高。货币政策传导机制的一个基本内涵是短期利率应该能够有效传导到长期利率。2018年中国长期利率确实有所下降,但短期向长期传导的速度和范围仍有提升空间。央行采取“结构性降息”将有助于长期降低各种利率,更好地服务于实体经济。TMLF仍属于定向调控范畴,有助于金融机构向小微实体经济拓展信贷,也符合疏通货币政策传导机制的内涵。

[扩展阅读]

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(文章来源:央行网站)


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