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「换手率低」为什么全球最大葡萄酒公司控股的中国葡萄酒公司没有受到国内机构的追捧?

时间:2021-04-24 04:35:58作者:佚名

为什么全球最大葡萄酒公司控股的中国葡萄酒公司没有受到国内机构的追捧?

正文|杨万里

1月27日上午,白酒板块集体下跌,方水晶盘中跌幅超过6%。收盘时,方水晶收盘上涨2.43%,其股价为88.5元,总市值为432.3亿元。

一方面,方水晶开盘价暴跌,这与网上有消息称上海多家白酒经销商超过茅台(严重下调茅台提价)有关,影响了市场做多白酒股的情绪;另一方面,这与昨晚披露的业绩下滑前的公告有关。在披露业绩预测的白酒类股中,方水晶是唯一一家业绩下滑的公司。

我们关注的是,方水晶近年来在高端白酒领域下了很大功夫,产品价格甚至超过了天妃茅台。为了走高端路线,方水晶投入了大量的营销费用,但效果一般。在天猫平台上,五粮液、泸州老窖、洋河等高端白酒品牌销量好于方水晶。

方水晶没有被列入明星公募基金张坤和小南基金的名单。明星公募基金重仓股被投资者视为市场指标之一,重仓酒也被认定为核心资产。方水晶未能出现在该基金的尴尬股名单上,也代表了该机构的态度。

业绩下滑,是因为发展战略?

1月26日晚,方水晶宣布,预计2020年归属于净利润同比下降11%左右,收入同比下降15%左右;与去年同期相比,销量同比下降约564.5万升和42%。其中中高档酒销量同比下降约979千升和11%,低档酒(基酒)销量同比下降约4666千升和100%。

方水晶解释说,“2020年上半年,COVID-19疫情导致的保持社会距离、聚会和宴会的控制将对高度依赖社会消费的白酒行业产生巨大影响,降低白酒的消费需求。此外,为保证市场健康持续发展,公司主要消化库存,对公司上半年市场销售影响较大;下半年,随着疫情防控形势的改善和社会库存的补充,公司收入和利润实现了两位数的同比增长。”

在披露业绩预测的白酒类股中,方水晶是唯一一家业绩下滑的公司。此前,贵州茅台、五粮液、泸州老窖等公司均发布业绩预增公告。然而,方水晶此次披露的业绩仍然好于该机构的预期(此前,该机构预测,2020年方水晶归属于其母公司的净利润将同比下降17.62%)。

一些财经媒体认为,方水晶业绩下滑与公司发展战略有关,即放弃与中档白酒毛利率相同的低档白酒业务,大力发展高档白酒。

据公开资料,早在1998年,全兴公司(方水晶的前身)在酿酒车间的技术改造过程中,就在地下发现了保存完好的古代酿酒车间。通过挖掘古窑池,公司迅速推出高档白酒品牌“方水晶”,并将在上交所上市的“全兴股份”更名为“方水晶”。

帝亚吉欧公司(Diageo,全球最大的葡萄酒公司)自2013年开始投资入股,并通过要约收购逐渐成为方水晶的实际控制人。帝亚吉欧入股后,方水晶继续走高端白酒路线。

近年来,方水晶在高端葡萄酒的布局上做出了巨大努力。当其他顶级葡萄酒公司都专注于大单产品战略时,方水晶推出了各种新产品。

方水晶经常搬家,这最终导致其营销费用上升。以近期财务数据为例,2017-2019年,方水晶销售费用分别为5.507亿元、8.543亿元和10.64亿元,分别占总收入的26.88%、30.3%和30%。即使在2017年和2018年,销售费用的增长率也超过了收入的增长率。

虽然方水晶有高端白酒,但高端白酒产品的销售数据与其他品牌相比并不突出。

以天猫数据为例(截止1月27日下午18: 00),方水晶最畅销店铺产品定价1000元,销售给1182位客户;其次,售价2649元的产品卖给了809位客户。

从业绩增长的角度来看,2020年度业绩预测显示,五粮液预计营收和可归属净利润分别增长14%和14%左右;泸州老窖净利润预计将分别同比增长20%-30%。与这两家高端葡萄酒公司相比,方水晶的业绩增长率为负,不如同行。

从库存来看,方水晶2017年库存为9.204亿元,截至去年前三季度,库存已飙升至17.31亿元,约占总资产的41.93%。值得注意的是,方水晶的库存周转天数从2017年的723.45天大幅增加到1367.25天(截至去年前三季度)。

与以经营高端白酒产品为主的白酒企业相比(暂时不与贵州茅台相比),五粮液库存周转天数从2017年的422.09天减少到333.64天(截至去年前三季度),泸州老窖库存周转天数从326.97天增加到516.90天(截至去年前三季度)。

一般来说,库存周转天数越长,公司库存周转越慢,销售情况越差。虽然泸州老窖的库存周转天数有所增加,但绝对值远小于方水晶,运营仍优于方水晶。

值得一提的是,2019年7月,方水晶首次推出股权激励计划。一个月后,两名密钥成员因为解锁条件太高自愿放弃。核心骨干放弃股权激励也反映出对绩效目标的实现缺乏信心。

近期有市场人士分析,“由于方水晶自身产品结构单一(解释:截至去年上半年,白酒销售——高端产品占方水晶总收入的97.03%,中低端葡萄酒占总收入的4%不到),在高端品牌和疫情的不利影响下,产品价格刚性难以维持,整体市场销售率较低。方水晶去年经历了人事变动,所以在一定程度上受到了影响

缺席明星公募基金尴尬股份

与贵州茅台、五粮液和泸州老窖相比,方水晶只是一个区域名酒,而不是国家名酒。

也许业绩的确定性和成长性不如龙头企业(市场普遍认为的龙头白酒企业有贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河等。,也被投资圈认为是白酒的核心资产),方水晶也没有被列入明星公募基金经理张坤、肖楠的重量级股票名单。

根据去年第四季度十大尴尬股榜单,贵州茅台、洋河、五粮液、泸州老窖四家白酒公司分别位于第一、第三、第五、第七大尴尬股。张坤十大尴尬股名单中没有方水晶。

在小南汽旗下的E基金中,去年第四季度十大尴尬股中有六只来自白酒行业,分别是山西汾酒、泸州老窖、五粮液、贵州茅台、顾靖酒厂和顺信农业。小南十大尴尬股榜单没有方水晶。

在排名前50的公共基金集团中,方水晶没有出现。截至2020年12月31日,方水晶只有23只公共基金持有股份,占总股本的4.32%。同期共有1676只公募基金持有贵州茅台股份,1330只公募基金持有五粮液股份,500只公募基金持有泸州老窖股份,230只公募基金持有洋河股份。与方水晶相比,“毛乌庐阳”更受公款青睐。

二级市场早就看白酒行业了,但对行业内的公司看法不一。

浙商证券表示,“从长期来看,白酒行业的消费升级趋势将保持不变,市场份额将继续与领先的葡萄酒公司聚集。”招商局基金侯浩表示,“从中长期行业趋势来看,消费升级和集中度提高仍有空间,头牌有望继续享受行业红利。”不难发现,经纪机构主要是推行业龙头公司。

业内人士指出,白酒行业一般按照收入规模分为全国一线白酒企业、区域强势白酒企业和区域中小白酒企业,分割线分别为100亿元和30-50亿元。目前,方水晶的收入规模不到50亿,不是一线葡萄酒公司。

我们会继续关注业绩下滑的方水晶未来如何发挥实力!

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