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兴业证券:a股正在经历第一次养牛的机会!核心资产仍然是2020年的配置主线 牙买加体系

时间:2021-03-01 13:44:07作者:佚名

11月12日,工业证券2020战略会议在上海召开。公司三位首席执行官分享了对2020年宏观经济和金融市场、a股和港股股市以及资产配置的看法。

受猪肉价格上涨等因素影响,10月份CPI(居民消费价格指数)升至3.8%,使中国经济下行,通胀上行。工业证券首席经济学家、研究所副所长王涵认为,通胀将是明年影响经济和金融市场的重要因素,第二季度后通胀回落的节奏决定了整体配置过程。

兴业证券全球首席策略师、该研究所副所长张益东表示,在全球资产短缺的背景下,中国股票资产配置的机遇越来越明显。核心资产依然是2020年的金线,但主角变成了科技股和价值股。其中,上半年科技,下半年价值。

兴业证券研究院首席策略师王表示,a股正在经历第一次“养牛”的机会。

王涵:明年二季度通货膨胀下降的节奏决定了整体配置

王涵2020年第一次分析宏观经济和金融市场。在国内宏观经济层面,考虑到内外部环境,明年经济下行压力会很大,尤其是年初,可能会出现经济下行和通货膨胀上行的组合。

做出这一判断的原因是:

一是海外经济处于相对弱势状态,越是明年下半年,全球经济增长势头放缓的压力越大。同时,全球货币政策的大方向可能还是宽松的。此外,明年将举行内部选举,包括美国和世界各地的许多经济体。美国在大选年对中国的鹰派态度会带来更多的不确定性。

第二,在政策层面,王翰认为整个政策的核心矛盾发生了变化。明年更重要的是:稳定就业和结构调整。在这种情况下,政策的最佳组合应该是市场改革和对外开放。之前已经出台了很多对外开放和改革的政策,这种趋势明年还会继续。

王涵认为,虽然年初会出现滞胀,但由于看好中长期改革转型的大方向,短期经济中的通胀压力可能会带来买入点。

关于明年的金融市场,王涵认为,经过年初的通货膨胀,利率下调和中国对外开放带来的一系列红利是相对确定的。在这种情况下,明年第二季度之后通胀下降的速度将决定整体配置过程。

事实上,对于长期投资者来说,明年的策略很简单:当通胀推高一些长期资产的收益率,压低许多资产的价格时,明年可能是配置的最佳时机。

汪涵认为,明年金融市场有五个重要影响因素:

第一,短期来看,明年通货膨胀肯定是一个重要的影响因素。明年的通胀水平将会飙升,这已经反映在市场预期中。所以核心问题是春节后通货膨胀能不能降。如果说春节后整体通胀会快速下降,那么在春节前市场处于恐慌状态时,就是一个很好的买入点。但如果春节后依然悲观,年初投资需要谨慎。

从最近一两个月的数据来看,通胀预期并没有蔓延到肉类以外的产品,但人们需要警惕,因为2011年通胀预期蔓延。

第二,外资流入的方向是一定的。放眼全球,有大量的负利率资产,这意味着资金需要寻找有利可图的资产。虽然短期内通货膨胀导致的利率周期性上涨并不好,但显然是一个非常好的长期资金配置时机。如果考虑到中国资本市场的开放,中国经济在世界上占有很高的比重,但在全球证券投资网络中却很难找到中国大陆,这显然与中国的经济地位不匹配。所以外资的流入是一定的。

第三,中国居民资产从房地产向外配置的方向是确定的。当居民逐渐开始降低过高的房地产配置比例时,很明显,大量金融市场出现了资本流入。

第四,在居民资产再分配过程中,必然会导致制度化。当居民开始考虑将投资房地产的部分资金投入金融市场时,显然个人管理能力不足。所以在这个过程中,整个市场都会制度化。

第五,与美国相比,中国金融资产的光谱非常离散,主要分为两个极端:一端是创业板等风险极高、收益率极高的股票,另一端是堆积如山的各种债券(或者由于刚性赎回,各种债券之间缺乏风险区分)。然而,中国的资产在这两种资产之间存在巨大的差距,这意味着希望在回报和风险之间获得妥协的投资者缺乏直接相应的金融产品。

在资产类别上,中国和美国在传统资产(如股票、债券、公募基金)上的差距相对较小。而兼具股票和债务属性的资产类型,如ABS、REITS、可转换/可交换债券等,近年来发展迅速,但与发达国家相比仍有很大差距,规模比差距在几十倍以上。在居民资产再配置促进金融市场发展的背景下,未来中国金融资产谱的“填空”也是必然事件。

张益东:核心资产仍然是2020年的配置主线,技术和价值成为主角

张益东分享了他对2020年中国股票资产的看法,包括a股和港股。

张益东认为,在全球资产短缺的背景下,中国股权资产配置的机遇越来越明显。明年,相比以美股为代表的发达市场,中国各领域核心资产的性价比将进一步凸显。

他表示,2020年核心资产仍是配置主线,核心资产牛市仍在。但主角将从今年的茅台和平安变得更加多元化,科技股和价值股的核心资产有望成为新主角,其中上半年的技术和下半年的价值交替称霸市场。

2020年,a股将站在三十年代,更加制度化、全球化。从股权溢价来看,a股底部区域已经在2019年确认,战略配置时机已经到来。首先,经过近几年金融供给侧改革的深化和金融监管的加强,我国国内资金也面临着“资产恐慌”,房地产“住而不炒”政策的战略力量被叠加。因此,明年a股市场将迎来国内居民部门和保险银行理财子公司配置的良机。其次,在全球“资产短缺”的背景下,美国股市将受到明年自身大选引发的政治经济风险的影响,a股与标准普尔500指数的相关系数很低,带来“不孤注一掷”的配置需求。

王:a股正在经历第一个“多头牛”的机会

王说,世界上最好的资产在中国,在中国的各种资产中,最好的资产是股票。在国家重视、居民配置、机构配置、全球配置的引导下,真正属于中国的权益时代有望正式开启,a股正在经历第一次“养牛”的机会。

什么能在明年创造更多超额回报?有两条线索:

一是以科技成长为代表的大创新,这是我们2018年在会场上谈论的主题,在大创新时代讨论的主题,以我们对明年科技成长的乐观看法为代表。

第二,高股息率、高分红、低估值、稳定的资产,其实是核心资产。但在过去,我们往往对市场有一种偏颇的认识,认为消费者领袖才是核心资产,而忽略了其他。

在行业配置方面,我们看好高分红资产的中短期配置价值,金融、房地产、交通、电力公用事业等行业龙头代表的高分红目标有望继续受到长期基金的青睐;中期,看好大创新,尤其是硬技术,看好进口替代和5G相关产业链的细分;长期看好核心资产独立牛市。主题投资领域,聚焦通胀主题、5G产业链、华为生态链、数字现金。


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