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「汤玉祥」立讯精密:全方位打造核心竞争力

时间:2021-06-08 10:00:32作者:佚名

立讯精密(002475)(002475)是国内领先的精密制造企业,也是全球知名消费电子企业的核心供应商。主要产品为线缆、连接器、无线充电、电机、蓝牙耳机等元器件、模块及配件,产品广泛应用于消费电子、电脑及周边、通讯、汽车、医疗等领域。客户涵盖苹果、华为、索尼、谷歌、微软、三星、联想、惠普等,自2010年上市以来,立讯精密的营收和净利润每年都保持较快增长。

2018年,公司实现营业收入358.5亿元,实现归属于母公司的净利润27.23亿元。2010年至2018年,公司营业收入年均复合增长率为56.22%2525,归属于母公司的净利润年复合增长率为48.40%2525。2019年三季度报告,公司2019Q1~Q3营收378.36亿元,同比增长70.96%2525,归属于母公司净利润28.88亿元,同比增长74.26%2525,其中2019年三季度营收163.95亿元,同比增长62.24%2525,归属于母公司净利润13.86亿元,同比增长66.74%2525。两人都创造了单赛季纪录。同时,公司也给出了2019年业绩指引。公司预计2019年净利润39.5至42.2亿元将归属于母公司,预计25年增长45%25至55%25-同比。

立讯精密的发展逻辑一直是围绕客户不断拓展产品线。2011年立讯精密收购深圳市科尔通实业有限公司75%25股权,将客户扩展至华为和艾默生。2013年,公司收购德国公司SuKKunststofftechnikGmbH100%25股权,以拓展汽车零部件市场。并购江西博硕、昆山联涛、深圳科尔通,切入苹果PC/iPad供应链,2013年Lightening线上市加速进入智能手机供应链。2019年10月,公司增控股子公司立讯智能制造(浙江)有限公司,自有资金6亿元,扩大讯智制造的生产规模,增加智能穿戴设备产品的产能。通过增资,可增加可穿戴设备产品的产能,公司智能穿戴该领域的发展机遇将全面提升市场地位和核心竞争力。

消费电子产品已经占据了公司最重要的业务地位。近三年,消费电子收入占公司总收入的比重分别为50.44%2525、66.54%2525和74.77%2525。下游消费电子新产品不断涌现,可穿戴设备带动立讯精密新一轮增长。在平板电脑领域,二合一平板电脑点燃新需求,国内平板用户持续增长。继智能手机、平板电脑之后,可穿戴设备产品将成为消费电子行业的下一个增长点。依托核心客户过去几年的优异表现,以及公司对产品和客户的超前规划,连接器、声学、天线、无线充电、振动电机等模块产品将继续实现多维度业务拓展未来三年。市场对可穿戴健康产业增长的需求,公司未来三年的业绩增长还是比较乐观的。

同时,公司着眼于未来,较早布局通信业务和汽车电子业务,确保长期发展。虽然近两年智能手机销量下滑,但以智能手表、智能音箱、TWS耳机为代表的可穿戴设备在去年迎来爆发式增长。作为Airpods的主要代工厂,公司将继续受益于行业的增长红利。中长期来看,通信及汽车电子业务的增长逻辑清晰。未来增长的动力将来自通信业务和汽车电子业务。在通信业务方面,立讯精密已经形成了围绕"云"、"管"、"端"的全链路产品和解决方案布局。随着5G时代的到来,立讯精密基站天线、滤波器和数据中心互连产品也将具备足够的市场竞争力。公司积极布局服务器、通讯产品和消费电子产品,成功进入快速增长的智能移动终端市场,成为众多世界知名品牌巨头关键零部件的重要供应商。

在汽车电子业务中,新能源汽车的快速发展将推动汽车线束的转型升级。全球汽车连接器市场的年复合增长率为7.99%2525,带动了线束市场的增长。公司业务由传统线束拓展至车身电子、新能源汽车,积累了日产、英菲尼迪、蔚来、众泰、长城、博世等知名车企。有望为公司新的长期增长动力做出贡献。

证券预计,公司2019/2020/2021年度营业收入分别为52.29/712.00/904.31亿元,同比增长46%2525/35%2525/27%2525。57.19/71.42亿元,同比增长54%2525/36%2525/25%2525,对应EPS为0.79/1.07/1.34元,对应PE为45/33/26倍。公司处于行业领先地位,占据优质赛道,业绩持续超越市场预期。因此,可以给予公司高于行业平均水平的估值水平,40倍PE,首次覆盖,"买入"投资评级。


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