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「首创证券」分析师报告:从技术进步和本地化的角度理解柴蔚的增长

时间:2021-04-11 16:57:13作者:佚名

近日,海通证券机械行业分析师发布了潍柴动力首份覆盖报告《从技术进步和本地化的角度理解柴蔚的成长》。该报告从发动机技术升级和工程机械核心部件本地化的角度来理解柴蔚的增长。要点包括:

(1)从技术升级的角度来看,涵盖了核心重卡发动机、大功率发动机等极具潜力的新业务。今年7月,重型柴油车的排放标准将完全切换到国家六大标准,有望促进行业融合,大幅提升单台发动机价值,有助于长期提高毛利率。作为大马力重型卡车发动机的领导者,公司将继续受益于国内重型卡车市场的大马力趋势。另一方面,随着与中国重型卡车的合作进展顺利,柴蔚在重型卡车发动机方面的市场份额将在今明两年大幅增加。全球大功率电力市场规模上千亿元,竞争格局好,利润率高。公司布局十年,近几年进入收获期。有望成为公司中长期利润率最重要的向上推动者;

(2)从国产化的角度,关注两个新业务——挖掘机发动机和高端高压液压零部件。国内市场规模分别为200亿元和250亿元。我国挖掘机的国产化率在不断提高,近年来挖掘机液压零部件的国产化率也在快速增长,但发动机仍以国外品牌为主,国内替代空间显著。我们判断,今年柴蔚挖掘机的发动机将大幅增加。此外,长远来看,林德液压有望成为公司除新发动机业务外最大的利润增长点;

2021年,重型卡车的份额增加,海外业务恢复并巩固了业绩,大口径发动机和挖掘机动力传动系等新业务量增加,燃料电池设备的长期布局增加了估值。未来将全面与康明斯、珀金斯、卡特彼勒等全球巨头竞争。根据我们对公司21年净利润116亿元人民币的预测,目前对应的估值约为15倍,明显低于可比制造业龙头。我们相信,传统发动机业务估值还原支撑1500亿元的市值基础,新的高端业务板块有望带来1000亿元的增量市值空间,我们将继续乐观!

来源:金融网络


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